948
Штучний інтелект продовжує підтримувати рекордні прибутки технологічних компаній і високі оцінки акцій, однак масштаби інвестицій у дата-центри можуть бути значно більшими, ніж показують стандартні фінансові звіти. За оцінкою, яку наводить Reuters Open Interest із посиланням на Wall Street Journal, зобов’язання великих hyperscaler-компаній можуть бути приблизно на 3 трлн доларів вищими, якщо врахувати позабалансові покупки та орендні угоди.
До таких прихованих від стандартного показника капітальних витрат елементів можуть входити довгострокові зобов’язання на закупівлю обладнання, оренду ще не збудованих дата-центрів та інші контракти, які не одразу потрапляють у звичайний capex.
Цього року загальні капітальні витрати американського корпоративного сектору вже рухаються вище 1 трлн доларів. Значна частина зростання пов’язана з AI-інфраструктурою.
П’ять великих hyperscaler-компаній — Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta та Oracle — дедалі активніше використовують борговий ринок. За актуальними оцінками, їхні облігаційні запозичення можуть подвоїтися цього року до 250 млрд доларів і майже подвоїтися ще раз у 2027-му.
Поки ринок сприймає цю хвилю витрат відносно спокійно. Після сильного сезону звітності прибутки американських компаній у середині року зростають приблизно на 50% у річному вимірі, а фондові індекси знову перебувають поблизу рекордів.
Однак головне питання — наскільки швидко величезні інвестиції в AI почнуть приносити відповідний фінансовий результат. Частина аналітиків побоюється, що практичних сценаріїв використання технології може виявитися недостатньо для окупності всього обсягу побудованої інфраструктури.
Європейський центральний банк уже окремо попереджав про ймовірність майбутньої корекції AI-акцій. У його аналізі підкреслюється, що подібні інвестиційні хвилі історично можуть завершуватися різким переглядом оцінок навіть тоді, коли сама технологія справді змінює економіку.
Додатковим ризиком є концентрація ринку. Керівник норвезького суверенного фонду обсягом 2,3 трлн доларів зазначав, що лише десять компаній формують приблизно 20% вартості його портфеля.
Великі американські інституційні інвестори у другому кварталі вже трохи скоротили позиції в напівпровідниках, AI-інфраструктурі та найбільших технологічних компаніях.
При цьому корпоративні звіти поки рідко дають точну відповідь, скільки грошей AI реально додає до прибутку. Goldman Sachs підрахував, що лише 11% компаній S&P 500 кількісно описували результати конкретних AI-сценаріїв, а лише 2% прямо пов’язували технологію зі змінами прибутку.
Лише 7% компаній окремо говорили про витрати, пов’язані з AI. Це ускладнює оцінку того, наскільки великою в підсумку буде економічна віддача від нинішньої хвилі інвестицій.
Таким чином ринок одночасно бачить сильне зростання прибутків і дедалі більшу потребу в борговому фінансуванні. Саме співвідношення між цими двома тенденціями визначатиме, наскільки стійким виявиться нинішній AI-бум.
Джерело: Reuters
